L’économie espagnole est en plein essor. Les chiffres ne mentent pas. La croissance du PIB a atteint 3,2 % en 2024, faisant de l’Espagne la principale économie européenne à la croissance la plus rapide. Selon le gouvernement espagnol, le pays a représenté 50 % de toute la croissance économique de l’UE l’année dernière.
C’est bien sûr une excellente nouvelle, comme je l’avais écrit à la fin de 2024.
Mais il y a un bémol qui suggère que nous devrions rester lucides et ne pas sabrer le champagne trop vite. Certains éléments du boom actuel de l’Espagne résultent de facteurs qui vont s’estomper ou sont de nature précaire.
Au lieu de se reposer sur ses lauriers, il est maintenant temps de consolider l’élan et de jeter les bases d’une croissance future — et je ne suis pas entièrement sûr que le gouvernement espagnol en soit capable ou en ait la volonté.
Commençons par le fait que le boom actuel repose sur trois piliers et leurs contradictions.
Le premier, c’est le tourisme. Le tourisme continue d’attirer des foules record et d’apporter d’énormes montants de croissance économique et de devises étrangères. Mais, comme nous l’avons vu avec les manifestations qui ont rempli les rues espagnoles au cours des deux dernières années, il s’accompagne également de controverses — du surtourisme à la crise du logement dont il est partiellement responsable.
Le deuxième pilier de la vague de croissance actuelle résulte des fonds de relance de l’UE — mais les échéances approchent. Les 80 milliards d’euros que l’Espagne a reçus après le Covid doivent être dépensés d’ici 2026. Cela aura un effet négatif sur la croissance.
Troisièmement, et enfin, l’immigration a joué un rôle important dans la stimulation de la croissance, tant sur le marché du travail que dans la consommation. Mais, tout comme le tourisme et Airbnb ont suscité la controverse à gauche, l’immigration alimente la droite. Le parti anti-immigration Vox gagne du soutien, en grande partie sur cette base.
Le tourisme stimule la croissance de l’Espagne, dépassant celle de l’économie dans son ensemble depuis avant la pandémie de Covid. En 2024, le secteur touristique a généré 249 milliards d’euros, atteignant 12,9 % du PIB, selon une étude de Caixa Bank. D’ici 2026, ils prévoient que le tourisme atteindra 13,3 % du PIB.
Ceci est le résultat d’une augmentation du nombre absolu de visiteurs mais aussi du montant dépensé par chaque touriste. Le résultat est que le tourisme n’apporte pas seulement de l’argent, il crée aussi des emplois. Le Conseil mondial du voyage et du tourisme estime que le tourisme représente plus de 14 % de tous les emplois en Espagne.
Cela a des effets d’entraînement dans de nombreux secteurs, créant des multiplicateurs de croissance dans diverses industries. Par exemple, dans l’immobilier, dans la province de Malaga, un tiers des acheteurs de biens immobiliers étaient nés à l’étranger en 2023. À Alicante, ce chiffre atteignait 43 %. Ce pourcentage a probablement légèrement augmenté depuis 2023, le nombre d’acheteurs étrangers en Espagne ayant progressé de 1,8 %.
La plupart de cette croissance se concentre dans les régions côtières et touristiques d’Espagne. Le schéma est bien connu dans le secteur immobilier : les étrangers viennent passer leurs vacances en Espagne, tombent amoureux du climat, du paysage, de la gastronomie et du mode de vie. Après quelques séjours, beaucoup finissent par acheter une propriété.
Mais ce succès a un prix. Le tourisme ne se concentre pas seulement dans certaines régions du pays. Il est aussi souvent concentré dans des zones spécifiques des villes. Sans régulation ni investissements dans les infrastructures, cela conduit facilement à ce que les zones les plus attractives — comme la vieille ville de Barcelone — soient habitées uniquement par des touristes, les habitants étant exclus du marché.
Cela a contribué à la montée des protestations et de la colère contre le « surtourisme ». Et cela devient une cible visible pour la colère face à d’autres problèmes seulement partiellement liés, comme la crise du logement. Le résultat, sans planification proactive — plutôt que des manœuvres politiques à court terme —, c’est que nous risquons de tuer la poule aux œufs d’or.
Controversé ou non, il semble certain que le tourisme continuera à jouer un rôle central dans l’économie espagnole pour les années à venir. Le pays restera beau, le climat spectaculaire et les plages irrésistibles.
Cependant, la croissance atteindra sa limite. On ne peut accueillir qu’un certain nombre de touristes dans le pays et il n’y a qu’un nombre limité de touristes à distance de voyage pratique — même si personne ne sait exactement où se situent ces limites.
Entre-temps, une question plus vaste est liée à la grande injection de fonds « Next Generation EU » en Espagne. Les montants sont considérables: 80 milliards d’euros de subventions et 83 milliards d’euros de prêts, soit un total de 163 milliards. La Banque Santander a rapporté qu’à la fin de 2024, l’Espagne avait exécuté environ 70 % des subventions, soit 56,3 milliards d’euros.
Une partie de ces fonds est invisible pour le citoyen ordinaire, mais beaucoup se voient dans les améliorations d’infrastructures : travaux routiers dans tout le pays, amélioration et expansion des impressionnantes lignes de train à grande vitesse espagnoles, apparition soudaine de bornes de recharge pour véhicules électriques dans les parkings et centres commerciaux. Il y a aussi des installations d’internet à fibre optique dans les petites communautés et des aides à la transformation numérique pour les entreprises espagnoles, grandes et petites.
Au printemps 2024, Caixa Bank estimait que la contribution de ces investissements publics au PIB espagnol représentait presque un demi-point de croissance.
Cependant, non seulement cet élan économique prendra fin en 2026, mais il y a aussi des inquiétudes selon lesquelles les fonds déjà reçus ont été mal gérés et entachés de corruption. On craint que l’occasion de faire entrer pleinement l’Espagne dans le XXIᵉ siècle et de la préparer pour l’avenir ne soit perdue.
Une partie de cela est due à l’incompétence et à la corruption du gouvernement du PSOE, et ils devraient en assumer la responsabilité. Mais la plus grande part provient de la paralysie de la culture politique espagnole.
Sánchez n’a pas de majorité au parlement, et les petits partis — ainsi que le PP — sont plus intéressés par les manœuvres électorales que par la défense de leurs électeurs. Le gouvernement n’a même pas été capable d’adopter un budget depuis 2023.
Ce n’est un secret pour personne que l’Espagne est confrontée à un déclin démographique depuis des années. Les Espagnoles de naissance n’ont en moyenne que 1,16 enfant par femme, soit la moitié du taux nécessaire pour maintenir une population stable.
Et la solution à ce problème — qui mènerait sinon à une économie stagnante et à un manque d’impôts pour financer les retraites et les services sociaux — a été l’immigration. Environ 600 000 personnes arrivent chaque année en Espagne en tant qu’immigrés, soit près de 1,5 % de la population, dont 70 % en provenance d’Amérique latine.
Comme le note le Real Instituto Elcano:
En 2023, il y a eu 100 000 naissances de moins et 43 000 décès de plus en Espagne qu’en 2013. Il y a eu plus de décès que de naissances chaque année depuis 2015. Mais grâce à l’afflux d’immigrants, la population n’a pas diminué de manière significative — elle est passée de 46,6 millions à 48,6 millions.
En conséquence, la population née à l’étranger a atteint 18,1 % en janvier 2024. Plus de 600 000 migrants sans papiers ont obtenu un statut légal. Le gouvernement prévoit d’en régulariser 300 000 de plus par an pendant trois ans. Mais même cela sous-estime l’impact de l’immigration sur l’économie, car une autre étude du Real Instituto Elcano indique que 38 % des personnes âgées de 25 à 49 ans sont nées à l’étranger. Les immigrés représentent désormais 23 % de la population active.
Il est indéniable que cela a généré de la croissance. Le nombre d’employés en Espagne a atteint 21,7 millions en 2024, un record historique. Citant une étude de JPMorgan, le journal britannique The Guardian a déclaré :
« Dans l’ensemble, l’analyse de la Banque d’Espagne suggère que l’immigration a contribué à plus de 20 % de la croissance du revenu par habitant, proche de 3 %, entre 2022 et 2024. »
Bien qu’il y ait eu des problèmes dans la mise en œuvre de cette politique, il ne fait aucun doute qu’elle a conduit à la croissance. Mais le danger est que le manque de solutions aux déséquilibres, en particulier le déficit de nouvelles constructions, entraîne un contrecoup.
Comme pour le tourisme, les Espagnols, désespérés de trouver un soulagement, pourraient se retourner contre leurs propres intérêts — et contre leurs voisins. À l’été 2025, le parti d’extrême droite Vox a déclaré qu’il expulserait jusqu’à 8 millions d’immigrés. Ils ont ensuite été contraints de revenir sur leurs propos, mais cela illustre les dangers de laisser les problèmes non résolus.
Il existe un lien direct entre au moins deux de ces éléments et le boom actuel des prix et des ventes sur le marché immobilier espagnol : l’immigration et le tourisme. Le développement des infrastructures et, éventuellement, les aides directes aux promoteurs peuvent également influencer le marché immobilier, mais de manière indirecte. Même le tourisme, comme je l’ai mentionné plus haut, est un moteur indirect pour les acheteurs de logements.
Le marché immobilier espagnol ressent les effets du boom actuel. Les prix ont bondi de 7,05 % au quatrième trimestre 2024, atteignant 1 972 € par mètre carré, selon un rapport de Global Property Guide. Ils ajoutent qu’il s’agit « de la plus forte augmentation annuelle depuis le début des enregistrements en 2007 ».
J’ai écrit l’année dernière — et depuis — que la cause fondamentale de cette hausse rapide des prix n’est pas une frénésie spéculative, comme celle observée avant la crise bancaire de 2008. Elle est causée par un manque de construction de nouveaux logements, entraînant un déficit d’offre.
La bonne nouvelle est que le marché commence à rattraper la demande. Selon une étude de Caixa Bank sur le marché immobilier espagnol :
« Par exemple, le nombre de nouveaux permis de construire a augmenté de 16,7 % en 2024 et a atteint 127 700 logements, soit une hausse d’environ 18 000 par rapport à l’année précédente. D’autre part, les certificats d’achèvement de travaux, qui suivent généralement la tendance des permis avec un décalage d’environ 18 à 24 mois, montrent également une légère amélioration (98 000 logements terminés en 2024, soit 11,7 % de plus qu’en 2023) et devraient continuer à augmenter régulièrement. »
Il existe d’autres raisons d’être optimiste, au-delà de la reprise de la construction de logements. Et il vaut la peine de terminer sur cette bonne nouvelle, car nous sommes dans une position favorable avec beaucoup de potentiel.
Par exemple, en 2024, le secteur pharmaceutique espagnol s’est classé sixième au niveau mondial et troisième en Europe pour les marchés en croissance. L’Espagne est un leader mondial des énergies renouvelables et propres, occupant la première place en investissement sur le marché des contrats d’achat d’électricité (Power Purchase Agreement). Elle est deuxième en Europe pour la capacité installée en énergie renouvelable, et se dirige vers 80 % d’électricité renouvelable d’ici 2030.
L’Espagne connaît également une croissance spectaculaire dans les industries non touristiques et est perçue comme une destination attractive pour les investissements, à la fois au sein de l’UE et de la part de pays comme la Chine, qui investit 11 milliards d’euros.
Les investissements directs étrangers ont totalisé 36,8 milliards d’euros en 2024, selon le Département d’État américain. L’investissement étranger représente désormais 41 % du PIB, en hausse de 33 % depuis 2018.
L’essor des investissements touche plusieurs secteurs : l’immobilier attire les acheteurs étrangers, les services financiers attirent les capitaux institutionnels, les usines se développent, les entreprises technologiques établissent des centres. Cet afflux de capitaux stimule la création d’emplois et la modernisation économique.
En adoptant une vision large et à long terme, il existe de bonnes raisons d’être optimiste quant à l’avenir économique de l’Espagne au cours des prochaines années. Et il existe même des raisons d’espérer dans les domaines problématiques, comme le logement.
Cela ne signifie pas que nous devons être naïfs ou idéalistes sur la situation. Il existe de vrais défis, notamment la culture politique dysfonctionnelle et la tendance des politiciens à flatter leur base plutôt qu’à chercher de vraies solutions. Si l’Espagne parvient à naviguer entre ces écueils et à exploiter ses forces, nous pourrions connaître encore plusieurs années de prospérité et de marchés dynamiques, y compris dans l’immobilier.
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